涨势真能永恒吗？盘点“全球上半年最牛资产”：铂金

财联社7月4日讯（编辑 潇湘）“时光流转，铂金永恒”——在2025年上半年的全球市场上，被许多投资者(tóuzīzhě)视为“黄金(huángjīn)平替”的铂金，无疑成为了(le)最为耀眼的“明星”……

如下图所示，铂金(bójīn)价格在今年上半年累计(lěijì)上涨(shàngzhǎng)了逾40%，领涨了全球主要的跨资产类别。由于中(zhōng)国进口增加以及主要生产国南非供应下降，加之此前因担心(dānxīn)铂金将受到美国进口关税影响，而导致大量铂金流入纽约商品交易所的库存中，这一铂族金属价格在第二季度飙升了36%。

仅(jǐn)在6月份，由于对冲基金和投机性交易商涌入，铂金价格跃升了28%，创下了自1986年以来最强的月度表现，并一度(yídù)触及了每盎司1432.6美元(měiyuán)的11年高位。

一(yī)位独立金属交易员表示，“铂金已经突破了长达十年的交易区间，并在这一过程(guòchéng)中吸引了专业和散户投资者的注意，他们开始认为‘嘿，从(cóng)基本面来看，铂金确实被低估了’”。

然而，在经历(jīnglì)了二季度的疯狂后，不少分析师和交易员本周也(yě)表示(biǎoshì)，铂金价格进一步上涨的空间可能已有限——预计中国接下来(jiēxiàlái)的铂金进口将放缓，南非产量将恢复，而作为铂金主要工业用途的汽车行业需求仍显疲软……

高盛(gāoshèng)大宗商品交易员Georgii Piskov和C.V. Downie就认为，本轮铂金的涨势可能将面临(miànlín)修正。

铂金(bójīn)今年是如何牛起来的？

铂金在今年上半年的走强，其实是受到了多方面因素所共同推动(tuīdòng)的。

由于担心铂金将受到4月份美国对等关税的打击，在去年12月至今年3月期间(qījiān)大量铂金被运往了(le)纽约商品交易所，导致短时间内(nèi)市场陷入供应紧张，租赁利率飙升。

尽管铂族金属(jīnshǔ)最终被排除在了4月份的关税之外，但特朗普于4月中旬下令对(duì)所有美国关键矿物(kuàngwù)进口展开新一轮关税调查，这意味着不确定性仍持续存在。

与此同时，作为全球最大铂族金属生产国的(de)南非(nánfēi)的数据显示，4月份该国铂族金属开采量(kāicǎiliàng)同比下降了24%，这标志着摩根士丹利所称的2025年前四个月“异常疲软”的产量数据下滑势头达到了极致。

进一步推动铂金(bójīn)价格腾飞的因素，还有来自于中国的需求。海关数据显示，中国5月铂金进口量达12.57吨，四月(sìyuè)为11.54吨，1-5月进口量呈现持续上升势头(shìtóu)。

此前，行业组织(zǔzhī)世界铂金投资协会的研究显示，中国铂金珠宝加工量在第一季度(dìyījìdù)增长了26%。

一名交易员(jiāoyìyuán)表示，这些共同构成了“推动价格上涨的爆炸性因素”。

接下来可能会(huì)有麻烦？

然而，爆发往往是短暂的(de)，在步入下半年之际，不少分析师目前(mùqián)正质疑铂金是否有足够的潜在支撑，来维持其强劲的升势。

Metals Focus预计(yùjì)，今年全球铂金市场将(jiāng)面临52.9万盎司的(de)供应短缺，但即便由此导致的地上(dìshàng)库存减少后，库存仍将维持在920万盎司，相当于多达14个月的需求量——这其实是一个相当充裕的缓冲。

Metals Focus的铂族(bózú)金属总监Wilma Swarts表示，虽然美国对铂金的贸易政策不确定性持续存在，但提高该金属的进口关税其实最终将是适得其反的，因为北美地区的供应(gōngyìng)满足不了(bùliǎo)该地区的需求(xūqiú)。

此外，铂金租赁利率在6月触及22.7%的(de)高位后，目前已回落至了11.6%，这反映(fǎnyìng)出铂金供需最紧张的局面已得到部分缓解。

南非的矿山供应，则预计将在下半年出现(chūxiàn)复苏迹象——全球铂金矿产产量全年预计仅会(jǐnhuì)下降6%。“1月至(zhì)3月间，南部非洲(nánbùfēizhōu)确实面临降雨、电力和供水中断等挑战，但并未出现重大或异常情况，”Implats铂金公司发言人Johan Theron表示。

在需求方面，铂金价格的(de)大幅上涨，可能(kěnéng)本身正成为其最大的利空。据一位交易员称，中国(zhōngguó)铂金实物需求的强劲势头，可能仅持续到了6月初价格超过1050美元时。预计将于7月20日公布的中国6月进口数据，料(liào)将显示在前两个月非常强劲的铂金交付之后有所下降。

“铂金高位波动性较大，市场需要看到来自中国及ETF的更大需求，才能实现(shíxiàn)持续上涨(shàngzhǎng)，”Wong表示。

最后，铂金市场其实很容易受到过去十年中最常见利空因素之一的影响——来自汽车(chē)行业需求的减弱，该(gāi)行业将铂金用作燃油车催化转换器的一个(yígè)部件。

电动汽车扩张对铂族金属(jīnshǔ)的(de)长期压力持续存在，而全球贸易争端进一步抑制了汽车行业的中期前景。Metals Focus表示，汽车产量(qìchēchǎnliàng)的预估机构已从未来四年的产量预测(yùcè)中削减了多达1000万辆，而汽车产量的下降将导致铂族金属需求减弱。

全球最大的钯金生产商(shēngchǎnshāng)俄罗斯(éluósī)诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)表示，铂金价格的任何进一步上涨都可能促使催化剂生产商增加(zēngjiā)使用钯金来替代铂金。该(gāi)公司表示，当两种金属价差超过30%时，将鼓励这种替代。

截至周四(zhōusì)，铂金价格比钯金贵出了22%。

当然，尽管分析师和交易员对铂金价格的进一步上涨持谨慎态度(tàidù)，但他们并不预期价格会出现大幅修正(xiūzhèng)。不少分析师认为，铂金价格将稳定在本轮涨势前的水平之上，在市场走向结构性供应紧缺(jǐnquē)局面的第三年之际(zhījì)，这将支撑矿商的利润。